行情回顧

全周,各主要指數表現:上證綜指漲2.72%,深證成指漲4.55%,創業板指漲2.91%;同期,上證50漲2.40%,滬深300漲4.05%,中證500漲3.11%。

數據來源:Wind,朱雀基金

行業方面,28個申萬一級行業中26個上漲,其中,家用電器、汽車、有色金屬、鋼鐵、電子漲幅前五。

數據來源:Wind,朱雀基金

市場成交金額回升,北向和南向資金凈流入均超過200億。

數據來源:Wind,朱雀基金

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市場展望

美國主要搖擺州陸續完成計票,各大媒體宣布拜登勝選,各國祝賀紛至,拜登在法理上成為新一屆美國總統。

川普尚未承認敗選,翻盤的路徑有三:重新計票反超、提出選票造假證據、最高院直接介入判定遲來的郵件選票作廢。以上發生的概率均不大,通過利益交換承認敗選是川普更現實的選擇。

參眾兩院的歸屬大概率維持共和黨領先參議院,民主黨領先眾議院的現狀,但雙方的領先優勢都有所收窄。

當前資本市場的表現正在演繹拜登當選的邏輯,短期有利于股市、商品和人民幣,美元貶值和通脹預期抬頭。

可能低于預期的因素包括:(1)美國財政刺激政策未必很快出臺,期間共和黨的態度很重要。(2)歐洲疫情新增死亡率已經回升,11月封城后新增病例會否相應回落,尚待觀察。

中國出口繼續保持快速增長:一方面,截至10月,歐美經濟仍處于回升趨勢中,尚未出現低于預期的情形;另一方面,疫情以來,出口趨勢顯著高于海外需求,表明出口份額有明顯上升。

國內企業盈利與ROE已進入上升周期,拜登當選有利于緩和中美對抗預期,預計A股將保持上升趨勢。通常在流動性回落而企業盈利上升的周期內,A股相對H股的溢價將下降。

專題研究丨 從國務院政策例行吹風會看貨幣政策風向

11月6日,國新辦舉國務院政策例行吹風會,中國人民銀行有關負責人介紹貨幣政策執行情況。

從本次國務院例行吹風會來看,人民銀行的各位領導對于后續階段的貨幣政策的表述略有不同:劉國強副行長的表述為“總體上繼續保持松緊適度”,而貨幣政策司的孫國峰司長的表述為“穩健的貨幣政策將更加靈活適度”;近年來央行針對貨幣政策的表述,在穩健的貨幣政策的基礎上,在“松緊適度”和“靈活適度”的表述上進行了多次的切換,最近一次是2019年底中央經濟會議上由“松緊適度”轉換為“靈活適度”,但從近年來的整體情況來看,兩者之間表態的轉換對于貨幣政策整體的方向上并未出現明顯的影響,例如2015年和2019年底兩次中央經濟工作會議上表態從松緊適度調整為靈活適度,均未導致后續資金面出現明顯的收緊或放松,單純的表態調整并不意味著貨幣政策出現了明顯的變化。

從本次吹風會上各位央行領導的表態來看,仍然強調以穩為主,尤其是劉國強副行長提到了避免政策調節過快導致出現政策懸崖的問題;對于后續央行的貨幣政策基調的判斷來看,預計將根據基本面的修復狀況進行相應的調整,但預計基調上將相對較為平滑,避免在政策調整相對較為劇烈的情況下造成市場和實際經濟的信用過度收縮,從而形成系統性風險或造成實際經濟增速出現明顯的下降

本次吹風會上劉國強副行長提到了“資金不要去玩錢生錢的游戲”,我們認為主要包含兩方面的內容;一方面是持續對資金空轉進行打壓,引導流動性向實體經濟傳遞;前期疫情期間央行流動性投放的規模相對較大,部分資金存在一定的空轉套利甚至流入進入市場,導致貨幣政策向實體傳遞的效率降低;后續央行在貨幣政策的制定方面,仍將強調對實體經濟的帶動作用,防止資金空轉套利;另一方面,也是對前期部分金控集團等金融機構存在的高杠桿和經營混亂的問題的重視,后續預計央行和銀保監會將對金融機構持續實施審慎的監管原則,并且著力于建設長效化的監管機制。

總體來看,本次吹風會對于貨幣政策整體表態與前期基本相符,仍然以穩定為主;且從本次央行領導的表態來看,雖然在經濟逐步走向常態的情況下,疫情期間過度寬松的貨幣政策逐步退出,但節奏上仍將有所控制,不至于出現驟然收緊的狀態,預計后續貨幣政策的操作層面仍將以相對穩定為主。

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