行情回顧

全周,各主要指數表現:上證綜指跌1.63%,深證成指漲0.82%,創業板指漲2.12%;同期,上證50跌1.98%,滬深300跌0.49%,中證500跌1.64%。

數據來源:Wind,朱雀基金

行業方面,28個申萬一級行業中7個上漲,其中,汽車、電氣設備、醫藥生物、家用電器、休閑服務漲幅前五。

數據來源:Wind,朱雀基金

本周,市場成交金額回升。北向資金繼續凈流出約80億,南向資金持續凈流入超過300億。

數據來源:Wind,朱雀基金


市場展望

10月PMI數據顯示,國內制造業生產繼續擴張,產成品庫存仍保持下降趨勢,企業盈利能力的恢復正首先反映在價格方面。隨著工業品出廠價格繼續上行,三季度A股上市公司ROE已見底回升。  

外需方面,近期歐洲疫情擴散速度加快,英法德西等主要歐洲經濟體均實施了不同程度的封城措施。自7月份歐洲疫情二次爆發以來,中國對歐出口增速平均每個月下降約2個百分點,預計四季度將加速,判斷出口增速將因此減速接近1個百分點。   

疫情和封城在經濟之外的影響主要是流動性和風險偏好。截至目前美元Libor保持穩定,美元近期升值可能更多反映的是美歐經濟和通脹預期的差異。7月中旬至今,北向資金凈流出約900億,但同期國內公募基金份額凈增約7000億份;金銀價格小幅上漲,與商品價格回升趨勢保持一致。

十九屆五中全會公報定調了二〇三五年遠景規劃,并對十四五規劃目標進行了綱領性闡述。總體來看,經濟、金融、產業、民生等方面強調內需和國內大循環,符合此前的一貫表述;糧食安全和老齡化問題戰略地位明顯提升;對外積極參與全球經濟治理體系改革和構建一體化國家戰略體系和能力超預期,表明中國將積極提升與經濟大國相一致的政治擔當和軍事配套。

美國總統大選從提前投票和民調情況看,拜登仍保持優勢(雖然明顯縮窄)。無論哪方獲勝,都將降低不確定性,并提高財政刺激落地的可能性。但不排除計票延期的可能,如果因選票接近暫時無法出結果是最糟糕的情況,從2000年的經驗看,美股將明顯下跌。

人民銀行已開始著手貨幣供應正常化,預計貨幣剩余的高點在四季度,2021年開始下降。考慮物價水平低位運行,且支持就業和經濟增長仍是全球各大經濟體的主要政策目標,因此判斷不會出現流動性不足的現象。

與此同時,企業盈利與ROE已進入上升周期,并將至少延續至2021年中。在此背景下,預計A股在四季度仍將保持上升趨勢,并在2021年轉入平衡市,結構上金融及可選消費行業更加受益。通常在流動性剩余回落而企業盈利上升的周期內,A股相對H股的溢價將下降。


專題研究丨 十九屆五中全會傳遞了哪些信號 

2020年10月26日至29日,中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議在北京舉行,全會聽取和討論了總書記受中央政治局委托作的工作報告,審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》。

本次會議最為重要的議題是十四五規劃,更多屬于綱領性文件,在細節方面的涉足相對不多,更多的著重點在于對后續經濟和社會發展的宏觀方向上的把控;根據歷史經驗,在會議之后的幾天會發布十四五規劃的綱領,在2021年兩會期間將會公布“十四五規劃”的全文,屆時將更為全面的展示十四五期間的政策方向;

從總量層面上來看,本次規劃中并未提到總量目標,相對于十三五規劃中“到2020年GDP翻一番”以及十二五期間7%的增速目標,十四五規劃中顯著淡化了對于總量目標的要求,更多著重于追求經濟的高質量發展;但本次全會中提到了經濟發展的遠景目標,要求2035年人均國內生產總值達到中等發達國家水平,在對經濟增長的質量和結構要求較高的情況下,對于經濟發展的長期持續性也存在一定的要求;此外綱領中還強調了“中等收入人群擴大”和“城鄉發展平衡”的問題,對于收入分配的平衡性的重視程度有所提升;

對于當前形勢的判斷,十四五規劃和前期的方向基本一致,在強調我國處于戰略發展期的同時,也強調了當前我國處于相對較為復雜的國際形勢中;在此基礎上,一方面在綱領中強調以內循環為主的雙循環格局,雖然本次綱領中對于促進消費的政策提及不多,但從整體對于內循環的重視程度來看,預計如何通過各類方式提升居民消費意愿和消費質量將成為下一階段的重點之一;另一方面在供給角度也更加強調自主創新,在關于國內發展的現階段問題部分,提及了“創新能力不適應高質量發展要求”,后續預計增強社會整體的研發和創新能力也將成為政策重點的支持方向;

在產業結構方面,本次十四五規劃綱領中提到了“產業基礎高級化”和“產業鏈現代化”,對于產業鏈的整體建設關注度相對較高;在當前的國際形勢下,國內產業鏈的弱點很容易暴露,在此基礎上需要加強關鍵產業鏈的整體建設,補足當前產業結構中存在的短板;對于具體的行業方面,綱領中提到的能源產業(尤其是代表發展方向的新能源行業)、現代服務業、數字經濟行業、交通和相關基礎設施行業等可能獲得得到更多的重視;

整體來看,本次十四五規劃綱領在一定程度上視野更加著眼于長期,對于短期的經濟增長目標有所淡化;從方向上來看更加看重經濟增長的結構和質量,對于經濟發展不平衡的現象重視程度較高,著力于解決經濟中存在的結構性問題;在當前國際形勢更加復雜的情況下,本次綱領對于“內循環”的重視程度較高,一方面對于國內消費相對較為重視,另一方面對于國內核心技術的創新和產業鏈的完善重視程度相對較高,著力于增強關鍵產業的自主性。 


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